2020年下半年以来，全球消费品需求出现反弹，最初是受政府大规模经济刺激计划的推动，近期则受到资本支出和发达经济体快速推广疫苗的影响。

　　然而，供应依然受限。受疫情影响，一些新兴市场国家因半导体芯片供应紧张致使汽车和电子产品面临产能短缺。而全球物流供应链受阻延长了交货时间，进一步加重了一些地区的供应短缺。

　　对此，太平洋投资管理公司（PIMCO）认为，随着产量的增加、物流瓶颈的消除、发达国家市场对商品需求的下降，供应链紊乱局面有望在年底前得到缓解。

　　供应差异

　　总体来说，亚洲经济体表现更好，亚洲的生产恢复好于其他地区（见图）。在东亚地区，疫情得到了较好的控制， 2020年下半年以来工业生产迅速回升。截至去年6月，中国工业生产已超过疫情暴发前的水平，此后依靠强劲的出口和国内投资一直保持稳定。

　　下图显示了欧洲、美国、日本、中国和中国以外亚洲新兴市场的工业生产发展情况。

     半导体芯片短缺仍是全球制造业的主要供应瓶颈。台湾地区最近暴发的疫情可能会延长供应短缺的时间，不过到目前为止，主要影响的是消费，而不是工业活动。虽然该行业的生产大多是自动化的，但疫情正在影响供应链的其他部分如物流。预计芯片瓶颈将在2021年下半年逐步得到缓解，然而半导体供应可能仍然紧张。

　　物流瓶颈加剧供需失衡

　　欧洲和美国西海岸的港口仍然拥堵不堪。6月下旬，美国港口的拥堵状况虽有所缓解，但由于卡车司机短缺，交货时间推迟。而深圳盐田港到6月底才恢复正常运营，预计出口将反弹，并这可能在未来几周进一步加剧欧洲和美国港口拥堵的情况。

　　近几个月来，港口拥堵和强劲的需求导致运价飙升，虽然航运成本通常只占货物价格的一小部分，但物流瓶颈可能加剧供需失衡，导致目的地市场进一步面临通胀压力。

　　PIMCO预计，到今年年底，当发达市场消费品需求达到高峰、服务业支出增加时，供需失衡将得到缓解。物流瓶颈预计在2022年消除，货运成本在明年逐步回落。

　　考虑到这些瓶颈和干扰因素，通胀在未来几个月仍有上升空间，并将维持波动。随着生产恢复和需求增长放缓，预计发达市场的通胀将在未来几个月见顶，并在2021年下半年趋缓。

　　投资影响

　　尽管芯片短缺和物流拥堵导致美国通胀飙升，但美联储仍认为通胀是暂时的。PIMCO表示，相比美元，更看好10国集团大宗商品相关货币，同时也更看好新兴市场的货币。

　　全球疫情防控和疫苗接种进展仍然是关键变量。若出现问题，可能通过供应链中断或瓶颈影响全球的供需平衡，从而导致经济复苏延迟或通胀压力增大。

来源：PIMCO